消费金融模式及风险深度报告:万亿分期市场或崩盘?
编者案：中国消费金融的风口已被互联网金融范畴的创业公司抢滩数年，但这一个万亿级的风口到底有多大、还能吹多久、有否崩盘的危害，另有最首要的机遇在哪里？——这些问题都是从业者、创业者及投资人天天思虑的问题。本文笔者访问数十家消费金融公司，浏览数十篇海表里研报论文，总结出一些应对思绪，与君同享。本文为投稿，作者系熊猫本钱投资司理李豪达Lester（微旌旗灯号：haodali），常驻北京，存眷范畴包含金融、地产、汽车、糊口方法、B2B等，邮箱lester.li@pandavcfund.com。原文首发于熊猫本钱微信公家号（ID：pandavc）。
目 录
Part I ：数万亿的增量机遇『消费金融在海内的成长表面，测算互联网金融公司的市场潜伏范围』
Part II ：台湾、韩国消费金融崩盘警示『以台湾、韩国两地的消费金融的成长-崩盘史，推导中国消费金融成长的潜伏危害』
Part III ：互联网消费金融公司范围及模式阐发『消费金融的机遇地点？经由过程一一阐发现有海内重要互联网消费金融的贸易模式，供给解答思绪』
数万亿的增量机遇
中国人民银行数据显示，2012年我国消费性贷款范围为10.44 万亿元，2013 年为12.98 万亿元，2014年则到达15.38 万亿元，2015年达18.96万亿，占中国总体信贷范围约18%。
在曩昔的5年中，消费贷款正以均匀每一年 20%以上的速率递增。依照最守旧的假如，将来至2020年，若以年均10%的增速增加，消费贷款总范围会到达30.53万亿。
假如房贷按保持2015年占比75%稳定，则房贷贷款范围将从2015年的14.22万亿增加至27燒燙傷處理方法,.48万亿，而其他消费贷款范围则从4.74万亿增加至7.63万亿，增量达2.89万亿。
这近3万亿的增量市场将是消费金融公司、互联网金融公司和传统信誉卡争相抢占的庞大蛋糕。咱们再守旧假如，25%的市场会由互联网金融公司分得，那末则会有近7500亿的增量市场被上述选手收入囊中。
台湾、韩国消费金融崩盘警示
韩国信誉卡风浪
1997年亚洲金融危机暴发后，韩国当局力推海内经济布局调解，由出口导向型经济转为内需驱动调解型。在该政策的影响下，韩国当局从1999年起头鼎力鞭策信誉卡财产的成长，以此动员消费（此状态与海内当下类似）。
颠末三年，韩国信誉卡成为亚洲最大的信誉卡市场，发卡总量冲破1亿张，15岁以上生齿人均具有4张信誉卡，信誉卡债务总额膨胀到海内出产总值的14%。发卡机构中同质化竞争，竞相采纳无息分期付款办事，低落申请者信誉审核门坎，乃至到无门坎水平，据查询拜访，韩国由27.4％的无家可归者具有各类信誉卡。
在如斯病态的增加中，信誉卡简直鞭策了韩国经济成长，2001年消费内需占总需求的75％，比1998年的20%提高了55个百分点。但好景不长，2001年起头，信誉卡过期率大幅上升，从2001年的3.8%，上升到2003年1月末的11.1%。终极，信誉卡市场解体，韩国最大的信誉卡公司LG团体下的LG信誉卡公司资金活动性断裂，接管了16家银行45亿元救济及母团体的3.2美元注资才防止停业。包含LG，三星，Woori银行在内韩国8家重要信誉卡公司，统共吃亏34.6亿美元。据估算，韩国信誉卡的呆账高达54.8亿美元，382万人被列入信誉不良者名单。
台湾双卡风暴
台湾的消费金融市场从上世纪90年月起头敏捷增加，源于如下几个身分：
（1）1989年《银行法》履行利率市场化，信誉卡及现金卡商可以自由订价营业。
（2）银行准入低落，开放民营银行设立，《银行法》划定信誉社、信任及中小银行可改制为贸易银行并铺开分支机构数目及地区限定。
（3）外部征信市场的创建，1986年批准保险业创办消费者贷款信誉保险，1992年建立“财团法人金融结合征信中间”，并于1994年建库完成并对外供给盘问办事。至此，从1987年到2006年，台湾信誉卡畅通卡数目每一年以27.85%的速率快速增加。
2005年8月，畅通卡数目最高曾到达4566万张。按台湾2300万生齿计，人均持卡1.7张；按有持卡资历的1100万人计，人均持卡3.6张；按900多万持卡人计，则人均持卡4.4张。信誉卡授信金额也在敏捷膨胀。从1998年到2005年，轮回信誉余额年均匀增加速率到达21.73%。此中，最岑岭的2005年11月曾到达4953亿元新台币。但是，2005年起头，台湾暴发卡债危机，不良比率从2005年年底起头上升，2.22%上升至2006年5月最岑岭的4.98％。
2006年，45家书用卡刊行机构的信誉卡收入为772亿元新台币，冲销坏账金额达1163亿元新台币，这象征着昔时信誉卡收入不足以对危害举行抵偿。在前10大发卡机构中，有7家打销坏账金额跨越发卡收入。
比拟韩国而言，台湾银行业的丧失较小，只是昔时的红利低落及部门吃亏。
信息摘抄自《韩国和我国台湾的信誉卡风浪及启启迪》
从韩国及台湾的信誉卡风浪可以得出履历，一个国度若是消费金融行业成长敏捷，达到必定阶段后——通常为信誉卡占比经济范围10%以上，持卡人士人均持卡4张信誉卡，同行竞争卑劣致使门坎放松等，会有大要率呈现信誉卡危机，重则巨细信誉卡机构洗牌清盘，剩下布景雄厚的信誉卡公司，轻则全行业吃亏，小型公司出局。
由此参照海内，如今海内的消费信贷范围为2015年18.96万亿，占GDP（ 67.67万亿）约28％，人均持卡0.4张。北京、上海信誉卡人均具有量仍远高于天下均匀程度，别离到达 1.70 张和 1.33 张，离伤害的程度另有很大空间。
但若中国呈现国度性鼎力鞭策消费金融成长、中小银行铺开信誉卡营业、人群准入放宽、同行竞争卑劣等环境，中国的消费金融崩盘的危害将有可能提早到来。
互联网消费金融公司及模式阐发
在阐发出海内消费金融市场将有3万亿的增量、行业体系危害较小的近况后，咱们来看看互联网金融公司又将若何抢占市场。
把握亿量级用户消费场景的公司
此类公司在消费金融的潮水中是稳赚难赔的大赢家，好比淘宝/天猫、京东、携程、去哪儿和维品会等。
这种公司无一破例地把控了上亿量级用户的消费场景买卖，若是决议展开本身的消费金融营业，只必要增长白条付出功效便可。
它们的竞争上风十分较着：
①可计较为零的获客本钱
②用户基数大，能低本钱的敏捷上十亿级贷款余额范围
③怪异汗青数据源，样本大，可用呆板模子做风控，风控本钱低
④可节制买卖付出环节，抵抗信誉卡等竞争敌手
⑤团体资金，信誉足，资金本钱低；
⑥营业自己可以不红利，可促成主营营业增加
⑦金融产物空间大，将来或许也能发虚拟信誉卡
假如在将来呈现了最坏的环境，信誉卡危机暴发，那末这种公司的消费金融营业也能大要率保存下来。
II 大用户量的付出公司
此类公司第一梯队是微信@付%S65fG%出和付%S65fG%出@宝，第二梯队是baidu钱包，和将来的华为付出、小米付出等手机付出。
这种此外公司与种别1公司比拟，②、③、⑤、⑦点上风一样具有，都为笼盖万万级别用户量以上的付出利用，贷款范围轻易上量，有怪异的用户数据源可呆板建模风控和有团体低本钱资金支撑，有发虚拟信誉卡的想像空间。但在①、④、⑥点上，上风就相对于较弱了。
特别在第④点上，大用户量的付出公司节制不了买卖环节，必要与其他付出公司或信誉卡直接竞争。其获客本钱也会响应的增长，必要自动去激活用户利用其金融产物。
在这种公司内里，微信@付%S65fG%出和付%S65fG%出@宝是所有消费金融公司都必需要想像的竞争敌手，它们有着数目最广的用户笼盖面、最大的收集付出商户笼盖面，和巨大的独占数据源。
可以想像的是，若是将来政策铺开信誉卡营业，微信及付出宝会敏捷成为过亿发卡量的最大信誉卡/消费金融公司，在分期营业及现金贷营业直接盘踞最大的竞争上风。
III 特定场景的分期电商
这种公司重要以分期办事切入特定的人群或场景，并会聚流量到其电商平台，将来具有成为该场景最大电商的想像空间，得到雷同第一类公司的竞争上风。
这种公司最显著的代表为分期乐，趣分期等。
这种公司想像空间若是要建立并做大，焦点点在于是不是有足够大客群可以敏捷支撑做大贷款范围及将来可否节制买卖场景，抵抗其他竞争敌手。以分期乐、趣分期为例，切入学生分期市场，天下高校学生在校数目约3000万，假如人均分期消费／现金贷3000元，则有900亿的范围，将来还可延长，有百亿贷款余额的空间。
其次，可以防止信誉卡的竞争。缘由有三：
①政策限定银行信誉卡对学生的发放；
②学生无收入及信誉数据，银行信誉卡模子没法直策应用；
③可以争抢成为最大的学生电商，节制买卖场景，配套的校园风控，物流，催收等系统也加高了落后者的门坎。
但这种电商做大后还面对红利问题。其风控及催收系统偏线下，比纯线上呆板模子风控本钱高很多。同类竞争敌手之间代价竞争，坏账较高，供给链管控及资金本钱较高身分均可能致使不红利。最后能存活的必定是同类竞争后，总体效力较高者，乃至是行业内归并后构成的寡头。
IV B2B2C模式的分期公司
经由过程B2B2C与经销商互助，获得C端模式切入的分期公司，这种公司配合特色是得招揽渠道商家，经由过程商家向终端消费者推行其分期办事，这内里的创业公司十分之多，竞争也最剧烈，依照分歧的品类、渠道、人群也有很大的差别性。
一、线下3C分期
捷信可以说是3c分期公司在海内最乐成的典型。捷信原母公司为捷克的消费金融公司，活着界列国复制各种消费金融公司。捷信从07年起头进入中国，主打线下3c卖场分期办事，消费者在卖场现场申请分期，捷信通事后台及时审批。焦点的系统为重线下商户成长及风控的系统，天下有近2万人的员工范围。
据内部员工流露，捷信的贷款范围已超100亿，广泛采纳等额本息的还款法子，现实利钱会在30-50%，而坏账率据闻在10%如下，有足够的利差去笼盖坏账、线下团队运营及风控等本钱。若是其年贷款余额能达100亿，利钱35%，坏账10%，利差30%，再减去假如资金本钱8%，运营本钱10%，另有大要8%的净利程度，则为净利8亿一年，估值将会靠近100亿。雷同模式的公司另有买单侠等落后者。
此类公司的难点在于线下商户系统的成长与风控，和后台挑选用户和订价的风控气力，缺一不成。除有捷奈米口罩,信的乐成案例在前外，广漠的市场空间，够重失眠治療方法推薦,的进入壁垒也是吸引创业公司前仆后继进入的缘由。但这种公司的危害就在于：进入者浩繁，大师现实都把握不了渠道，致使利润不竭低落，最后若是有体系性的消费金融崩盘，可能也会捐躯很多公司。
二、教诲/医疗/游览等办事类分期公司
大部门的办事类分期公司也是B2B2C的模式。这种公司有垂直一个行业的，好比游览分期内里的呼哧观光、首付游；教诲分期的蜡笔分期、学好贷等；医疗范畴的美分期等；也有综合多品类都做的办事分期公司，好比米么金服。
这几类办事分期公司简略看也感受市场很大，行业也雷同3C——办事商家比力分离，不集中。但今朝为止，尚未单一办事类分期公司能跑起量。可能缘由有几点：
比拟3C尺度品，教诲/医疗/游览每家商家供给的办事都长短尺度化的，必要针对分歧商家，分歧办事一一开辟定制分期方案，开辟商家的速率较慢。
相对于3C，办事型商家另有卷款跑路的危害，开辟商家时还得风控办事质量及机构气力。
市场不如3C普及和高频，消费人群较大比例经济气力较不错，具有信誉卡比例也较高，直接面对信誉卡的较大竞争。
行业毛利凹凸影响分期展开，比方游览行业整体毛利很薄，商家和用户都对利钱很敏感，比起教诲、医疗等高毛利行业，游览很难展开商家贴息的分期。
以上几点缘由都是制约单一办事分期公司起量速率的身分。但若单品类公司能把行业分期做深，面临行业中小微机构也能把分期营业风控好，那仍是有较深的壁垒的。
多品类的办事分期公司则不消视起量尴尬题，但随之而来的则是对草创团队更高的线下办事系统请求、更高的多品类风控能力等等。在外洋，Springstone是多品类办事分期的代表，重要供给非社保医疗及K12私立膏火分期办事。2013年，Springstone在美国有4.3亿美元的贷款，互助医疗和私立教诲机构跨越14000家，并在2014年被Lending club以1.4亿美元收购。在海内，多品类办事分期的代表有大型机构北银、中银消费金融等，草创公司则有米么金服、即科金融等。
三、住房分期
与3C分期纷歧样的是，租房分期市场只集中在一二线都会，而3c分期可以笼盖天下，市场相对于小很多。别的，一二线都会的租房中介高度集中，租房中介对终极选用哪家分期有着极大的话语权。渠道商户对付分期公司的议价权比起3c分期高不少。大部门的利润乃至要被租房中介拿走。因此在住房分期，除面临同业的竞争外，敏捷地绑定大型中介公司的互助瓜葛也显得特别首要。但把握不了买卖环节，轻易被渠道商更换，利润分小部门等问题都是在这个范畴创业的公司配合得面临的困难。
四、装修分期
装修分期是比力特此外B2B2C类型分期公司，比拟其他分期公司单均价根基在1w之内，装修分期的均单价会在10w摆布。这个高单价属性致使了装修分期本色上更方向大额信贷而不是一般消费信贷。这个大额属性带来的本色变革是装修分期没法采纳消费分期内里广泛的高现实利钱笼盖高违约的做法。
比拟3C分期广泛的30-50%的现实利率，装修分期的市场利率现实只能达20%摆布，乃至更低。若是减去10%的假如资金本钱，及5%的运营本钱，只剩下5%去笼盖坏账了。可以看出装修分期是极为微利的分期营业。就算能连结微利，其产物在市场上还不具有竞争上风。资信优良的客户根基可以从银行低息的装修贷产物，也能够从宜信等P2P等申请一样的信贷。前有极低的红利空间，后有多个壮大的竞争敌手，装修分期要突围而出的难度十分之大。
五、纯线上自获客的贷款营业
手机贷模式（小额现金贷）是用户在App中申请假贷1000-5000元，7-30天刻日，按天计息。比方告贷5000元，30天，必要付出用度450，月息9%，年息108%。在如斯高息的环境，可以笼盖20-30%的坏账率，还连结不错的红利。
而萨摩耶金融则做信誉卡代偿Balance transfer，重要针对想以扣头利钱还信誉卡分期的公司，给客户放15%年化利钱摆布的资金去换信誉卡18%摆布的利钱，也是lendingclub的重点营业之一。
这种公司除用户范围大，贷款范围范围能敏捷做大外，前文说起的7个上风点中6点都不具有。因此这种模式最后能保存下来的公司，必需是本身各个环节气力都极为壮大的团队。
这种公司必要冲破的难点有：
①面对所有信誉卡，所有贷款产物的直接竞争
②反讹诈，反套现的能力
③无场景根本数据的纯线优势控
④获得贷款客户本钱高
⑤早期需证实风控及模子能力去获得低本钱资金等
⑥无初始进入门坎，同类模式竞争剧烈
⑦若消费信贷市场崩盘，这种营业因有大量次级用户，会起首被波及
这种模式最后根基是靠气力，特别是各个环节的模子优化效力，雷同美国的Capital One，看似无门坎，纯拼团队气力。
六、经由过程把握人群焦点信息/现金流做金融办事
这一类企业经由过程给一类人群发工资或供给社保代缴等办事，把握这人群的工资现金流、事情信息、小我焦点资料信息等，然后再从中挑选人群，供给针对性的金融产物，好比理财或现金贷款等。
海内的案例有微知（人事外包办事商）和工付宝（修建工人工资发放办事商），但两家还在初期的阶段，金融产物还在实验的阶段。
这种公司傍边，除能以较低的本钱精准接触到客户的广泛上风外，能把握工资现金流的企业会有最大的竞争上风去展开消费金融办事，由于能直接划扣人群的第一还款来历，包管还款。好比持久得悉一类人群每一个月收入1万，可以直接给他们发放1万如下的短时间现金贷或持久的信誉贷，然后每一个月发下班资时直接从账户中扣掉。除以上的起步阶段上风，这种公司持久也得寄托金融产物的设计能力及响应的建模风控能力，包管持久的做大可能。
七、农业相干分期
农业相干分期，与其他种别有一个焦点区分是人群是屯子人群。这种人群的信誉卡浸透率最低，人均欠债率也最低，短时间传统金融机构也因网点散，办事本钱高档问题没法浸透。
出于这些缘由，也有前仆后继的团队测验考试切这个空缺市场。这一类公司代表为农分期和什马金融，二者都给屯子地域人民供给采办出产东西的分期，农分期为农机的分期消费，而什马金融为电动车的分期消费。
二者除分期的东西差别外，模式及渠道也有差别。农分期为自建贩卖渠道，贩卖职员下乡寻觅符合的庄家倾销分期办事，并自立风控举荐响应的品牌农机，并最后承当贷中贷后催收等环节，农机贩卖商只卖力贩卖环节，不参与金融环节。比拟之下，什马金融则较大依靠电动车经销商，由经销商举荐客户，平台风控，经销商贴息，若庄家呈现坏账等，由经销商起首卖力催收等，平台是较大水平依靠经销商举行金融办事的。
农分期模式较重，重@本%S94P3%身对庄%2r4R7%家@的直拂尘控系统，而什马金融较轻，重对经销商的间拂尘控系统。二者模式都在早期阶段，另有待市场验证是不是都能建立。
四个评判前提
综上所述，笔者归纳出消费金融四个重要评判前提：
一、足够大的细分范畴。从久远看，大部门消费金融市场都是薄利的市场，若是资产范围没法做到百亿级别，是很难出来足够大的企业的。
二、能构建本身壁垒，抵抗消费金融巨擘及互联网巨擘的入侵。
三、能把握怪异的场景，或怪异的风控元素，相对于其他消费金融公司能有本色上的风控区分，能做出该场景某人群的最邃密危害订价能力。
四、假如中国也产生雷同韩国的信誉卡风暴，该公司可否抵抗雷同的体系性还款能力危害？
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